Estratégia de valor relativo das opções

Valor relativo.
O que é "valor relativo"
O valor relativo é um método de determinação do valor de um ativo que leva em consideração o valor de ativos semelhantes. Isso está em contraste com o valor absoluto, que considera apenas o valor intrínseco de um ativo e não o compara a outros ativos. Os cálculos usados ​​para medir o valor relativo dos estoques incluem o índice de valor da empresa (EV) e o rácio preço / lucro (PE).
Valor absoluto.
Análise Comparável da Empresa - CCA.
Valor Terminal - TV.
QUEBRANDO O "Valor Relativo"
Quando os investidores de valor estão considerando em quais ações investir, eles não olham apenas para as demonstrações financeiras das empresas nas quais estão interessados. Eles também analisam as demonstrações financeiras de empresas concorrentes - juntamente com notas de rodapé relevantes, comentários de gerenciamento e dados econômicos e da indústria - para avaliar o valor da ação, em relação a seus pares.
Etapas na avaliação relativa podem incluir:
Primeiro, identificar ativos e / ou corporações comparáveis. Nesses casos, pode ser útil visualizar capitalizações de mercado e números de receita ou vendas. Os valores de mercado para empresas comparáveis ​​podem ser vistos como seus preços de ações, ou quando o público em geral os precificou.
Derivando múltiplos de preço a partir desses valores iniciais. Múltiplos de preços podem incluir índices, como preço-a-lucro (PE), preço-para-venda (PS) ou valor / EBIT.
Comparar esses múltiplos no grupo de colegas ou concorrentes de uma empresa para determinar um valor de segurança excessivo ou subvalorizado.
Exemplo de resultados da análise de valor relativo.
Um exemplo de resultados de análise de valor relativo para a Microsoft Corporation (MSFT):
Capitalização de mercado (milhões)
Lucro Líquido (milhões)
Relação preço / lucro (PE).
Com base nos resultados da análise de valor relativo acima, apesar de algumas variações no tamanho das empresas, a Microsoft está supervalorizada, em relação à Oracle; ainda subvalorizado, em relação ao VMWare.
Relativa versus avaliação intrínseca.
A avaliação relativa é um dos dois métodos importantes de colocar um valor monetário em uma empresa; o outro é a avaliação intrínseca. Os investidores podem estar familiarizados com o método de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) para determinar o valor intrínseco de uma empresa. Embora a avaliação relativa incorpore muitos múltiplos (acima), um modelo DCF usa as projeções de fluxo de caixa livre futuras da empresa e as desconta. Isso é feito usando uma taxa anual obrigatória. Eventualmente, um analista chegará a uma estimativa de valor presente, que pode então ser usada para avaliar o potencial de investimento. Se o valor obtido pela análise do DCF for maior que o custo atual do investimento, a oportunidade pode ser boa.

Fundos de Valor Relativo.
DEFINIÇÃO de 'Fundos de Valor Relativo'
Um fundo de hedge que procura explorar diferenças no preço ou na taxa de títulos iguais ou similares. O fundo de valor relativo negocia as lacunas, em vez do preço de um título específico sozinho. O fundo de valor relativo pode tomar posições se o hiato entre preços ou taxas é considerado como tendo atingido seu pico e, portanto, é esperado que ele encolha, ou possa assumir uma posição em um título se valores similares estiverem passando por mudanças de preço.
Taxa de juros.
QUEBRANDO “Fundos de Valor Relativo”
Um gestor de fundos relativos tomará posições compradas em títulos considerados desvalorizados, enquanto toma posições curtas em títulos considerados sobreavaliados. Os gestores de fundos determinam o que consideram diferenças normais nos preços ou taxas examinando movimentos históricos e assumem posições que exploram as lacunas até que o estado normal seja atingido.
Os fundos de valor relativo tendem a ser de menor risco e apresentam melhor desempenho em mercados de baixa volatilidade. Se os mercados se tornarem voláteis, torna-se mais difícil aproveitar as mudanças relativas de preço, pois os investidores se tornam mais dispostos a despejar certos títulos para terrenos mais seguros.

Uma estratégia de negociação baseada em distorção de volatilidade.
Em posts anteriores, exploramos a possibilidade de usar vários índices de volatilidade na criação de sistemas de market timing para negociar ETFs relacionados a VIX. A lógica do sistema depende principalmente dos prêmios de risco persistentes no mercado de opções. Lembre-se de que existem três tipos principais de prêmio de risco:
1-Implícitas / realizadas volatilidades (IV / RV)
Um resumo dos sistemas desenvolvidos com base nos dois primeiros prémios de risco foi publicado neste post.
Neste artigo, tentaremos construir um sistema de negociação baseado no terceiro tipo de prêmio de risco: volatilidade inclinada. Como medida do desvio de volatilidade, usamos o índice CBOE SKEW.
De acordo com o site CBOE, o índice SKEW é calculado da seguinte forma:
O CBOE SKEW Index (& # 8220; SKEW & # 8221;) é um índice derivado do preço do risco de cauda S & amp; P 500. Similar ao VIX®, o preço do risco de cauda S & P 500 é calculado a partir dos preços das opções S & amp; P 500 out-of-the-money. O SKEW normalmente varia de 100 a 150. Um valor SKEW de 100 significa que a distribuição percebida de retornos de log do S & P 500 é normal, e a probabilidade de retornos de outlier é, portanto, insignificante. À medida que o SKEW se eleva acima de 100, a cauda esquerda da distribuição S & P 500 adquire mais peso, e as probabilidades de retornos de outlier tornam-se mais significativas. Pode-se estimar essas probabilidades a partir do valor de SKEW. Uma vez que um aumento no risco de cauda percebido aumenta a demanda relativa por puts de baixa velocidade, aumentos no SKEW também correspondem a um aumento de inclinação geral da curva de volatilidades implícitas, familiar aos operadores de opções como o "skew".
As regras do nosso sistema são as seguintes:
Compre (ou Cubra) VXX se SKEW & gt; = 10D média de SKEW.
Vender (ou curto) VXX se SKEW & lt; 10D média de SKEW.
A tabela abaixo resume as estatísticas importantes do sistema de negociação.

Estratégia de valor relativo das opções
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Entendendo a Arbitragem de Valor Relativo.
A arbitragem de valor relativo é uma estratégia de investimento que busca tirar proveito dos diferenciais de preço entre instrumentos financeiros relacionados, como ações e títulos, simultaneamente comprando e vendendo os diferentes títulos, permitindo, assim, que os investidores lucrem potencialmente com o valor relativo & ldquo; dos dois títulos.
Antes de explicar isso, vamos revisar o conceito de arbitragem. Arbitragem, em sua forma mais simples, envolve a compra de títulos em um mercado para revenda imediata em outro mercado, a fim de lucrar com uma discrepância de preços. Mas no mundo dos hedge funds, a arbitragem mais comumente se refere à compra e venda simultânea de dois títulos similares cujos preços, na opinião do trader, não estão em sincronia com o que o trader acredita ser seu "valor real". Com base no pressuposto de que os preços irão reverter para o valor real ao longo do tempo, o trader venderá a garantia superfaturada e comprará a garantia subvalorizada. Uma vez que os preços retornem ao valor real, a negociação pode ser obtida com lucro. (Lembre-se, a venda a descoberto é simplesmente pedir uma garantia que você não possui, vendê-la e esperar que ela caia em valor, quando você pode comprá-la de volta a um preço menor do que pagou e devolver os títulos emprestados.) Arbitragem também pode ser usada para comprar e vender duas ações, duas commodities e muitos outros títulos.
A arbitragem de valor relativo também é chamada de & ldquo; pares & rdquo; negociação. Isso porque, com a arbitragem de valor relativo, um investidor investe em um par de títulos relacionados. Idealmente, esses títulos terão altas correlações, o que significa que tenderão a se mover na mesma direção ao mesmo tempo.
Ações da mesma indústria que têm históricos de negociação de comprimentos semelhantes são frequentemente usadas em arbitragem de valor relativo. As ações da GM e da Ford são bons exemplos, assim como as ações farmacêuticas Wyeth e Pfizer. Mas os índices, como o S & amp; P 500 Index e o Dow Jones Utilities Average, também podem ser usados ​​na arbitragem de valor relativo. O mesmo ocorre com os estoques de rastreamento de índice, como o QQQQ (que acompanha o índice Nasdaq) ou o SPY (que rastreia o índice S & P 500). Na verdade, quando se trata de escolher títulos, o céu é o limite: a arbitragem de valor relativo funciona não apenas com ações, mas também com futuros, opções, moedas e commodities.
Quaisquer que sejam os valores mobiliários utilizados, quando os preços dos dois títulos divergem - ou seja, um título sobe e o outro valor cai - o arbitrador de valor relativo compra um título e calibra o outro. Quando os preços convergem novamente, o arbitrador de valor relativo fecha o negócio.
Como a arbitragem de valor relativo exige que os títulos sejam correlacionados em preço, ela é tipicamente usada em um mercado paralelo, que é um mercado que não está subindo nem caindo, mas negociando dentro de um intervalo específico. Se um mercado continuará a permanecer dentro de um intervalo específico, pode ser difícil avaliar, no entanto, como os mercados podem mudar de direção rapidamente. Assim, a arbitragem de valor relativo exige que o conhecimento e a habilidade avaliem não apenas os títulos individuais, mas também os mercados.
Em resumo, então, enquanto a arbitragem de valor relativo pode ajudar a aumentar os retornos em ambientes de mercado difíceis, como mercados paralelos, ela exige uma expertise significativa e é melhor utilizada por investidores sofisticados que estejam dispostos a aceitar seus riscos.
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6 estratégias de negociação de volatilidade.
Quase todas as estratégias de negociação de volatilidade podem ser caracterizadas como uma das seis ideias a seguir. Pela volatilidade, é importante distinguir entre a volatilidade implícita (a volatilidade futura esperada como revelada pelo mercado de opções) e a volatilidade real (a variabilidade dos preços do mercado subjacente). A maioria dos negócios de volatilidade envolve jogos sobre a volatilidade implícita.
1. Negociação implicava volatilidade contra si mesma.
Negociação de volatilidade porque é considerada rica ou barata em relação ao seu valor histórico. Por exemplo, um trader pode pensar que o VIX parece barato em 12%, dada sua série temporal de 5 anos, e decidir comprar algumas opções de índice de ações ou futuros VIX, na esperança de que a volatilidade implícita suba.
2. Negociação implicava volatilidade contra a volatilidade real, como um jogo de vega.
O trader pode notar que a volatilidade implícita está bem acima da volatilidade real e espera que a volatilidade implícita caia para corrigir esse desequilíbrio. Observe que ele não espera que a volatilidade real aumente. Então, ele pode decidir vender algumas opções para se tornar vega curta. Esta posição deve ser lucrativa se a volatilidade implícita cair posteriormente.
3. Negociação implicava volatilidade contra a volatilidade real, como um jogo gama.
O comerciante percebe novamente que a volatilidade implícita está acima da volatilidade real. Ele pode decidir tentar jogar pela diferença vendendo opções para se tornar short gamma e theta-collection. Sua estratégia envolverá cobertura gama e espera-se que as perdas subseqüentes dessas hedges gama negativas não superem seus lucros de coleção teta. É claro que a estratégia inversa (opções longas, gama longa, pagar teta) é perfeitamente plausível quando o negociador espera que a volatilidade real exceda a volatilidade implícita.
4. Negociação implicava volatilidade entre opções em diferentes produtos: (valor relativo, vol-arb)
O trader percebe um desequilíbrio entre as volatilidades implícitas das opções em dois produtos diferentes, em relação à relação histórica que suas volatilidades implícitas demonstraram. Se o trader espera que o desequilíbrio seja corrigido, ele pode decidir comprar opções em um produto e vender opções no outro. É comum os produtos estarem fundamentalmente relacionados em algum deles; como dois índices de ações correlacionados. Isso dá à estratégia um caráter longo e curto, o que pode significar que algumas das exposições desagradáveis ​​são auto-mitigadas. Por exemplo, a estratégia pode ser construída de modo que seja aproximadamente vega-neutra; isto é, é relativamente neutro em relação ao nível de volatilidade implícito em geral.
5. Negociação implicava volatilidade entre opções no mesmo produto.
Outra ideia de valor relativo. Isso pode incluir negociação skew por exemplo. Um put pode ser negociado contra uma chamada no mesmo produto com a mesma expiração, por exemplo. Novamente, a motivação é que a relativa dispersão de volatilidade implícita seja alta ou baixa e significará reversão. E, novamente, muitos dos elementos de risco indesejáveis ​​podem ser neutralizados; por exemplo, uma estratégia de venda versus venda pode ser construída para ser vega e gama neutra.
6. Negociação implicava volatilidade em toda a estrutura a termo.
Esperando as volatilidades implícitas de opções com diferentes vencimentos para realinhar. Esta é mais uma ideia de valor relativo com a possibilidade de ser auto-cobertura em relação aos gregos indesejados. Por exemplo, seria possível criar uma propagação de calendário (ou tempo) usando opções no mesmo subjacente, mas com expirações diferentes que são gama e theta neutro. Isso pode ser desejável se for principalmente o spread de volatilidade implícito ao qual o negociador deseja ganhar exposição.
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Negociação de valor relativo usando operações em pares.
A negociação em pares é uma estratégia de negociação de valor relativo em que um investidor busca lucrar com a mudança relativa em um estoque ou ativo em relação a outro estoque. O par de negociações é considerado neutro em relação ao mercado, já que a direção da relação entre duas ações não se baseia na direção dos índices de mercado mais amplos.
As estratégias de negociação de pares são frequentemente desenvolvidas tomando posições longas e curtas simultâneas em diferentes ações para gerar retornos robustos ao encontrar valor relativo. As estratégias de pares geralmente se concentram em ações, mas os investidores podem usar outros ativos, como títulos corporativos ou rendimentos do governo, para encontrar pares robustos. Existem muitos métodos que podem ser usados ​​para encontrar pares de ações com foco em empresas que estão em negócios semelhantes e têm retornos altamente correlacionados.
Como mencionado anteriormente, é uma estratégia neutra de mercado na qual o valor existe porque um preço de ação é barato ou rico em relação a outro preço de ação em um negócio similar. O par de negociações evita a exposição direta aos índices de mercado mais amplos (o beta) e, em vez disso, oferece uma exposição de razão. A natureza do valor relativo da negociação em pares elimina a volatilidade associada à negociação de ações de sinal direcional.
Dois estilos distintos de negociação em pares incluem estratégias de reversão à média e estratégias de tendências. Cada um emprega várias técnicas para gerar uma ideia de negociação. As estratégias de reversão à média avaliam estoques com coeficientes de correlação relativamente altos e encontram níveis históricos ao examinar a proporção de um estoque para outro. As estratégias de tendência geralmente se concentram nos fundamentos de duas ações e são mais discricionárias em termos naturais.
As estratégias de pares procuram tirar proveito de ações altamente correlacionadas que podem experimentar uma divergência na correlação de curto prazo. A correlação define, em termos logarítmicos, a relação relativa entre variáveis. Duas ações em que os retornos se movem em perfeita sintonia provavelmente terão um coeficiente de correlação de 1 ou em termos percentuais de 100%. Duas ações que se movem na direção oposta terão uma correlação de -1. Os investidores podem voltar a testar uma série temporal para determinar se o parente de duas ações voltará à média.
As estratégias de bandas de Bollinger sobre os índices são estratégias de mercadorias a serem usadas para encontrar um movimento de uma média móvel em uma proporção que mostra resultados históricos robustos.
A gestão de risco deve ser incorporada para garantir uma estratégia de negociação forte. Os investidores devem entender que uma proporção entre dois estoques pode continuar a se ampliar além dos meios históricos e deve ter como alvo um stop loss de valor nocional baseado na mudança no índice de estoque.
Um investidor deve encontrar duas ações que tenham modelos de negócios semelhantes. Isso pode incluir ações que estão no setor de negócios de atacado que têm negócios semelhantes, como Wall-mart e Costco. Essas duas empresas participam de um negócio comoditizado que requer uma execução forte. Haverá momentos especialmente no médio prazo em que uma ação supera, e os investidores podem procurar uma recuperação no spread entre os retornos do par de ações.
Os investidores podem executar operações de pares usando vários produtos financeiros. A forma mais comum é comprar simultaneamente um valor nocional específico de uma ação e vender a descoberto o mesmo valor de noções em outras ações. Para executar esse tipo de negociação, um investidor precisaria ter uma conta de margem que lhes permitisse emprestar uma ação que, por sua vez, poderia ser vendida. As contas de margem geralmente proporcionam alavancagem nas compras de ações, mas a alavancagem é menos disponível para vendas a descoberto.
Outro tipo de comércio de pares é uma estratégia de opção na qual um investidor compra uma opção de compra em uma ação e coloca a opção em outra ação. Os investidores que usam opções para parear o comércio devem entender a alavancagem e o risco associados às opções.
Um terceiro tipo de estratégia que pode ser empregada para iniciar o risco em operações com pares é a opção de pares. Este tipo de produtos oferece opções de operadores de pares que especulam apenas sobre o spread entre duas ações. Os concessionários dentro deste setor oferecem "acima ou abaixo" # 8221; opção em uma relação entre dois estoques. As opções podem variar de transações mensais de longo prazo em uma opção de par para opções de hora a hora de curto prazo em um par de ações. As opções de pares oferecem alavancagem, o que pode ser significativo.

Estratégias de investimento de valor relativo.
Este artigo descreve uma estratégia de investimento de valor relativo fornecendo uma visão geral das subestratégias: renda fixa, volatilidade e alternativas de rendimento.
As estratégias de valor relativo concentram-se na identificação de discrepâncias nos preços entre os títulos que compartilham características econômicas ou financeiras similares (por exemplo, títulos do Tesouro dos EUA de dois e de dez anos). A estratégia baseia-se na premissa de que um ou mais dos títulos relacionados são mal avaliados, uma vez que possuem fatores de avaliação em comum - como taxa de juros, índice ou emissor soberano ou corporativo. Os gerentes podem empregar uma variedade de técnicas quantitativas e qualitativas para identificar os valores mobiliários que acreditam estarem errados em relação aos fatores fundamentais e técnicos.
Este documento descreve uma estratégia de investimento de valor relativo, fornecendo uma visão geral, incluindo as fontes de retorno potenciais e riscos, das subestratégias: renda fixa, volatilidade e alternativas de rendimento.
Lembre-se de que todos os investimentos possuem algum nível de risco, incluindo a perda potencial do capital investido. Eles normalmente não crescem a uma taxa uniforme de retorno e podem apresentar um crescimento negativo. Como acontece com qualquer tipo de estruturação de carteira, tentar reduzir o risco e aumentar o retorno poderia, em certos momentos, reduzir os retornos involuntariamente.
Saiba mais sobre nossas soluções de investimento alternativas.
Pesquisa relacionada.
Commodities: eles valem o risco de investimento?
À luz de uma queda recente nas commodities, Lee Kayser reexamina o potencial dessa classe de ativos dentro das carteiras de investimento. Tem um papel na diversificação, cobertura de inflação e uma potencial fonte de retorno para investidores de longo prazo.
Infográfico: Mercados de Fronteira.
Gustavo Galindo e sua equipe exploram as características de investimento dos mercados de fronteira atuais, muitas vezes considerados precursores potenciais para o mercado emergente de amanhã. Este tour gráfico fornece detalhes sobre os 12 principais mercados de fronteira do mundo.